PMI是重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，每逢公布數(shù)據(jù)總會(huì)伴隨著市場(chǎng)較為劇烈的波動(dòng)，如何利用好PMI來(lái)分析市場(chǎng)走向?qū)ν顿Y者有著非常重要的意義。而隨著全球央行掀起一片貨幣寬松潮，國(guó)際大宗商品暴漲，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)近期也出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，一天幾跌，隔日暴漲的行情時(shí)有出現(xiàn)，因此，我們需要更冷靜地對(duì)待市場(chǎng)行情的變動(dòng)。分析PMI與鋼價(jià)變動(dòng)的關(guān)系或許可以給我們一個(gè)新的思路來(lái)觀察這個(gè)市場(chǎng)。
　　
　　PMI是重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，每逢公布數(shù)據(jù)總會(huì)伴隨著市場(chǎng)較為劇烈的波動(dòng)，如何利用好PMI來(lái)分析市場(chǎng)走向?qū)ν顿Y者有著非常重要的意義。而隨著全球央行掀起一片貨幣寬松潮，國(guó)際大宗商品暴漲，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)近期也出現(xiàn)了大幅波動(dòng)，一天幾跌，隔日暴漲的行情時(shí)有出現(xiàn)，因此，我們需要更冷靜地對(duì)待市場(chǎng)行情的變動(dòng)。分析PMI與鋼價(jià)變動(dòng)的關(guān)系或許可以給我們一個(gè)新的思路來(lái)觀察這個(gè)市場(chǎng)。
　　
　　制造業(yè)PMI與鋼價(jià)走勢(shì)具有趨同性
　　
　　鋼鐵行業(yè)作為制造業(yè)的上游一直承擔(dān)著為下游提供了大量鋼鐵類(lèi)原材料和中間產(chǎn)品的關(guān)鍵任務(wù)，制造業(yè)的景氣狀況會(huì)直接影響到鋼市的需求，并最終反映會(huì)到鋼價(jià)的走勢(shì)上。我們將制造業(yè)PMI與鋼價(jià)指數(shù)進(jìn)行了疊加，直觀上就可以看出制造業(yè)PMI走勢(shì)與鋼價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)出較強(qiáng)的趨同性(如圖1)。
　　
　　筆者利用2006年3月至2012年8月份的制造業(yè)PMI與鋼價(jià)指數(shù)做了進(jìn)一步的相關(guān)性分析(見(jiàn)表1)。從結(jié)果可以看出，匯豐制造業(yè)PMI與鋼價(jià)指數(shù)相關(guān)性要顯著高于官方PMI的表現(xiàn)，因此匯豐制造業(yè)PMI在鋼價(jià)走勢(shì)上具有更強(qiáng)的參考性。而PMI與鋼價(jià)的相關(guān)性均在滯后一期時(shí)達(dá)到最高值，而后開(kāi)始逐步轉(zhuǎn)弱，這說(shuō)明制造業(yè)PMI的走勢(shì)能夠較好地反映未來(lái)一個(gè)月內(nèi)鋼價(jià)的總體走向，其不僅可以作為宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)，對(duì)鋼市價(jià)格走勢(shì)預(yù)測(cè)上的實(shí)用性也是較為可靠的，因此我們接下來(lái)將利用制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)對(duì)于未來(lái)鋼價(jià)走勢(shì)做出一些定量的預(yù)測(cè)。
　　
　　制造業(yè)疲軟非持續(xù)下跌主因
　　
　　也許許多人對(duì)于PMI和鋼價(jià)走勢(shì)的一致性并不感到意外，但是對(duì)于兩者之間的因果關(guān)系卻不甚明了。到底是PMI的擴(kuò)張(或萎縮)--或者說(shuō)是制造行業(yè)的景氣狀況--造成了鋼價(jià)的上揚(yáng)(與下跌)，還是PMI只是對(duì)鋼價(jià)走勢(shì)的另外一種反映呢?我們可以通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)方法上著名的格蘭杰因果檢驗(yàn)大致看出端倪。
　　
　　從最后的結(jié)果來(lái)看，不論是官方還是匯豐PMI都不是造成鋼價(jià)波動(dòng)的主因，但市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)最終會(huì)反映在PMI數(shù)據(jù)上。由此可見(jiàn)，制造業(yè)作為鋼鐵行業(yè)的重要下游，對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的短期影響不容忽視，但對(duì)其長(zhǎng)期走勢(shì)的確定卻并不是決定性的。要想改變鋼鐵產(chǎn)品價(jià)格不斷走低的艱難局面，短期內(nèi)可通過(guò)改變供求關(guān)系，譬如上馬基建項(xiàng)目等方法來(lái)實(shí)現(xiàn)，但長(zhǎng)期效果是有限的，根本性解決辦法可能還是要依靠提升品質(zhì)來(lái)獲得更強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，才能在市場(chǎng)中占有一席之地。正如經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一再?gòu)?qiáng)調(diào)技術(shù)的創(chuàng)新和進(jìn)步是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的唯一動(dòng)力一樣，鋼價(jià)長(zhǎng)期攀升的動(dòng)力也將來(lái)源于此。當(dāng)扎實(shí)基礎(chǔ)，培養(yǎng)內(nèi)功成為行業(yè)發(fā)展方向時(shí)，鋼價(jià)的上升也就成了順理成章的事。
　　
　　10月鋼價(jià)或存微幅反彈可能
　　
　　在外來(lái)的“沖擊”的影響下，經(jīng)濟(jì)變量經(jīng)常會(huì)暫時(shí)偏離平均水平，但隨著時(shí)間的推移，這種偏差將會(huì)逐步得到修正，系統(tǒng)將會(huì)恢復(fù)到長(zhǎng)期均衡狀態(tài)，這就是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的自我調(diào)節(jié)機(jī)制。因此，過(guò)濾“沖擊”發(fā)現(xiàn)變化中的長(zhǎng)期趨勢(shì)是重要的，它不僅可以幫助我們判斷中長(zhǎng)期市場(chǎng)的運(yùn)行方向，也可以對(duì)我們的短期決策提供指導(dǎo)。
　　
　　這里，我們采用協(xié)整檢驗(yàn)的方法來(lái)分析市場(chǎng)的中長(zhǎng)期運(yùn)行趨勢(shì)。預(yù)測(cè)結(jié)果顯示，官方PMI當(dāng)期值每變化1%對(duì)應(yīng)的鋼價(jià)指數(shù)同向變化幅度為1.3%，也就是說(shuō)鋼價(jià)指數(shù)通常比官方PMI數(shù)據(jù)的波動(dòng)更加劇烈，官方PMI相對(duì)低估了鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)速度，而滯后一期價(jià)格波動(dòng)更是擴(kuò)大至1.4%，預(yù)測(cè)精度會(huì)繼續(xù)下滑；而匯豐PMI則與之相反，其當(dāng)期值變化1%對(duì)應(yīng)的鋼價(jià)指數(shù)變動(dòng)僅為0.9%，滯后一期的波動(dòng)系數(shù)也僅為1.1%，相較官方數(shù)據(jù)更貼近市場(chǎng)，因此我們采用匯豐制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行量化分析。
　　
　　從9月的匯豐PMI初值微升0.2至47.8來(lái)看，鋼鐵市場(chǎng)價(jià)格跌勢(shì)趨緩格局將延續(xù)至10月，并有可能呈現(xiàn)微幅反彈之勢(shì)，雖然整體幅度或許較為有限，但對(duì)市場(chǎng)信心無(wú)疑是一個(gè)可喜的提振。
　　
　　主要結(jié)論
　　
　　綜合上面的分析我們可以看出，制造業(yè)PMI可以較好的估測(cè)鋼價(jià)走勢(shì)，而且匯豐PMI可參考性相對(duì)更高；而鋼價(jià)的波動(dòng)雖會(huì)在短期內(nèi)體現(xiàn)在PMI上，但下游需求疲弱卻并非是形成長(zhǎng)期的跌勢(shì)主要原因；技術(shù)含量過(guò)低和同質(zhì)化問(wèn)題已嚴(yán)重削弱了鋼鐵產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，因此，鋼價(jià)的長(zhǎng)期上漲需伴隨技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)升級(jí)過(guò)程才可能出現(xiàn)。
　　
　　此外，我們進(jìn)行定量分析后得到的預(yù)測(cè)結(jié)果顯示，10月份鋼價(jià)可能呈現(xiàn)微幅反彈的格局，雖然上行空間較為有限，但對(duì)市場(chǎng)信心的明顯提振能否醞釀出市場(chǎng)回暖仍值得期待。
　　
　　來(lái)源：富寶資訊