下游環(huán)比改善，煤價總體趨穩(wěn)。2季度以來，日均粗鋼產量回升，焦煤需求環(huán)比改善，但生鐵產量增速偏低，短期鋼價上行動力不足。在此背景下，公司優(yōu)質主焦煤、肥煤價格相對堅挺，其他品種銷售壓力存在，且由于近幾年興縣商品煤銷售占比提升，目前綜合售價可能較去年4季度有所下降。
　　
　　興縣仍是增產主力，資源擴張有潛力。興縣年初生產目標定在1600萬噸左右，實際在2000萬噸以下具備彈性，我們預計釋放1800萬噸，即增厚EPS0.08元。同時，由于運輸改善，下組煤煤質變好等因素，噸煤凈利有望升至100元/噸，對業(yè)績增厚0.04元。整合礦方面，古交礦預計年底可聯合試生產，臨汾古縣礦可能年中拿到執(zhí)照。中長期看，公司有望繼續(xù)在安澤地區(qū)拓展資源以增加業(yè)績增長點。
　　
　　精煤目標調高，本部貢獻有望回升。去年公司精煤銷量下滑主要源于馬蘭礦受斷層及采掘調整等方面的影響，回收率下降，實際產量可能僅約為350萬噸，預計今年會有改善，有助于提高本部精煤的貢獻，增厚EPS約0.03元。
　　
　　管理層高瞻遠矚，龍頭風采回歸有信心。新董事長上任有助于強化公司成長及業(yè)績釋放的動力，焦煤集團“十二五”經營指標目標翻番。此外，目前集團原煤產量約是上市公司的3.7倍，若信達問題解決，汾西礦業(yè)、霍州煤電及華晉焦煤中尚有較大規(guī)模的資產有待注入。
　　
　
　　
　　來源：宏源證券