[ 要警惕出現(xiàn)對經濟增速下滑反應過度的情況，再度“祭”出經濟刺激政策的大旗。要知道，目前我國經濟存在的兩大系統(tǒng)性風險，都和經濟刺激政策的過度擴張有關。這兩個系統(tǒng)性風險，一個是銀行體系資產質量風險，另一個是地方財政結構性風險 ]

　　我國遭遇國際金融危機沖擊馬上有兩年時間了。目前正處在一個岔路口，新老矛盾和問題相互交織，經濟走勢眾說紛紜。形勢從來沒有這么復雜，看法從來沒有這么分歧。

　　辯論重啟

　　今年以來，我國宏觀經濟形勢整體回升向好的發(fā)展勢頭進一步鞏固，經濟增速觸底反彈強勁，實現(xiàn)了“V”形復蘇增長。第一季度統(tǒng)計數(shù)據出來之后，大家都很樂觀。在2009年GDP增長8.7%的基礎上，2010年一季度沖高到11.9%，環(huán)比增長1.2%，超過2007年四季度11.7%和2008年一季度 10.6%的水平。有人認為我國從此步入新一輪高速增長的通道。

　　但近一個多月來，在國內房地產調控和歐洲債務危機等影響之下，尤其是5月份統(tǒng)計數(shù)據出來之后，許多人又有點悲觀了。原來還是言之鑿鑿的“回升向好”、“開局良好”等判斷，現(xiàn)在變得有點不那么理直氣壯了。社會上反而出現(xiàn)了“經濟下滑”、“二次探底”的聲音。

　　由于2009年經濟增長速度是“前低后高”，今年經濟增速必然是“前高后低”。但目前最需要警惕的是，因擔心經濟增長速度下滑，中斷今年開始執(zhí)行的宏觀刺激政策退出，而重新啟動甚至加大刺激力度。這是目前宏觀政策最需要擔心的。

　　我們不要對經濟增長速度看得太重。2010年二季度經濟數(shù)據將在7月上旬統(tǒng)計出來，如果增長數(shù)據不太好看，或者到第三季度還繼續(xù)下滑，就要警惕對經濟增長速度下降反應過度，因為繼續(xù)刺激政策會產生更大的問題。

　　對于中國當前經濟形勢以及宏觀政策判斷，筆者認為，首先需要明確，如果是“二次探底”，這個“底”應該如何定義？現(xiàn)階段經濟潛在增長速度是多少？經濟增長速度怎樣回歸到“常態(tài)”？

　　回歸8%不能說成“探底”

　　概括起來，目前認為趨冷的觀點主要依據五組數(shù)據：規(guī)模以上工業(yè)增加值增速減慢、城鎮(zhèn)固定資產投資下滑、貿易順差下降、采購經理人指數(shù)（PMI）下降、資產價格走低等。此外，發(fā)電用電量、交通運輸指標也開始徘徊。

　　但筆者認為，目前我國經濟增長的基礎基本穩(wěn)定。特別是經濟領先指標——采購經理人指數(shù)（PMI）已連續(xù)15個月在正常水平以上運行，盡管5月與4月相比有1.8個百分點的下降，但仍在50％的正常水平之上，顯示未來半年經濟將呈現(xiàn)增長之勢，只不過發(fā)展態(tài)勢較之前更趨平穩(wěn)。

　　筆者認為，使用所謂“經濟下滑”、“二次探底”來描述下半年的經濟走勢，有點反應過度，或者說是危言聳聽。實際上，在去年二季度7.9%、三季度8.9%的基礎上，去年第四季度10.7%、今年第一季度11.9%的GDP增長率，已經是“過高向熱”的速度。如果今年第二季度和下半年還延續(xù)這樣的增長態(tài)勢，全年經濟增長可能超過10%，與現(xiàn)階段潛在經濟增長率相比，將會出現(xiàn)“經濟偏熱”。

　　今年正在實施或者即將出臺的放緩公共投資，適當拉緊信貸貨幣政策，加強房地產價格調控，規(guī)范地方政府投融資平臺，壓縮高污染、高耗能和過剩產能，重啟人民幣匯改進程以及其他宏觀調控措施，實際上是對過去一年來經濟快速增長、半年來“過高向熱”態(tài)勢的主動調整，而不是“經濟下滑”、“二次探底”。

　　即使下滑，也不是像2008年那樣從第一季度10.6%“陡”滑到第四季度的6.8%，而是從第一季度的將近12%“平”滑到8%～10％的潛在增長率。即使探底，所探之底也不是2009年第一季度6.1%以下，而是這么多年我們一直提倡的8％左右。

　　因此，今年二季度之后的經濟增長率，“可能”并且“應該”都低于第一季度。實際上，2003～2007年GDP 10%以上增長并不是“常態(tài)”。經濟增長速度之“弦”繃得過緊并不是好事，也不叫“又好、又快”增長。只要在由環(huán)境、資源等因素制約的8%～10％潛在經濟增長率之下，符合追求指標，就不是下滑，不存在探底問題，而是回落趨穩(wěn)，回歸“常態(tài)”，回歸適度增長。

　　應繼續(xù)淡出經濟刺激政策

　　進入2010年，無論口頭上怎樣說，宏觀經濟刺激政策實際上正在逐步淡出。面對最近一兩個月的情況，又重新出現(xiàn)了繼續(xù)刺激的聲音。目前，我國正處在一個岔路口，政策抉擇左右為難。筆者認為，后危機階段我國宏觀調控需要回歸中道、中性。當前應該繼續(xù)實施宏觀經濟刺激淡出政策，適時、適度地對積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策作出必要的微調，平穩(wěn)實現(xiàn)經濟刺激政策的調整軟著陸和退出銜接。

　　一要把積極的財政政策逐步改變?yōu)椤胺�(wěn)健擴張”的財政政策。積極的財政政策不是盲目積極，更不是無限擴張。要從保持可持續(xù)性的角度，充實和完善積極的財政政策，從長計議、量力而行、擴張適度，努力做到財政收入來源有持續(xù)保證，財政支出有長遠效益，盡力實現(xiàn)收支平衡。

　　二要把適度寬松的貨幣政策逐步改變?yōu)椤皬木o偏松”貨幣政策。適度寬松的貨幣政策不是無度寬松，更不是完全放任�！皬木o偏松”的提法，介于“適度寬松”和“從緊”之間，該松可松，該緊必緊。要從抑制通脹預期和防范潛在金融風險的角度，充實和完善當前的貨幣政策指導思路。

　　要警惕出現(xiàn)對經濟增速下滑反應過度的情況，再度“祭”出經濟刺激政策的大旗。要知道，目前我國經濟存在的兩大系統(tǒng)性風險，都和經濟刺激政策的過度擴張有關。這兩個系統(tǒng)性風險，一個是銀行體系資產質量風險，另一個是地方財政結構性風險。

　　2008年第四季度新增1.2萬億元貸款，2009年新增貸款達到9.59萬億元，今年前5月又新增4萬多億元。問題在于，從投放結構來看，2009年中長期貸款余額占比急劇上升，其中非金融公司及其他部門中長期貸款新增5萬億元，居民戶中長期貸款新增1.7萬億元，分別是2008年的2倍多和4倍多。 2010年以來中長期貸款比例繼續(xù)惡化，這會給銀行體系資產質量和銀行業(yè)流動性帶來風險。

　　在地方債務風險方面，據有關部門調查，2009年許多地方政府通過投融資平臺，把基礎建設和其他政府活動產生的債務信貸化，目前地方政府投融資平臺公司，有的部門統(tǒng)計有5000多個，有的部門統(tǒng)計有7000多個，還有人根據抽樣統(tǒng)計測算已達上萬個，銀行貸款余額也由1萬億元上升到5萬億元或者7萬億元，甚至10萬億元以上。地方政府投融資平臺70%以上分布在地級市和縣。很多地方政府投融資平臺資本金很少，但杠桿率卻很高，一級政府往往設立多個政府融資平臺，同一個政府融資平臺往往有多家銀行貸款進入，給地方留下隱性赤字和債務負擔，造成財政結構性風險。一旦地方財政出現(xiàn)困難，許多項目難免半途而廢，地方政府融資鏈條面臨斷裂，這會導致當?shù)亟洕�發(fā)展停頓，還會導致銀行產生大量呆壞賬。

　　2008年以來經濟下滑內因為主

　　對當前經濟形勢和政策展望的觀察，還要放到2008年這一輪經濟下滑的大背景下，否則說不清楚。

　　有兩個問題的答案亟須厘清：一是2007年第三季度以來我國經濟出現(xiàn)大幅下滑的主要因素，是以危機沖擊的外因為主，還是經濟增長模式不可持續(xù)的內因為主？二是2008年第四季度啟動刺激政策至今，怎樣評價應對危機措施的效果，是事倍功半還是事半功倍？

　　從2008年下半年開始，國際金融危機迅速擴散蔓延，我國經濟受到深度沖擊。但事實上，這一輪經濟增速下滑是從2007年第三季度就開始的，一直延續(xù)到2009年第一季度，時間長達7個季度。下滑受到國際金融危機的影響，但不能全部歸咎于國際金融危機。

　　我國經濟自2007年第三季度開始的這一輪減速，根本原因在于經濟增長模式以及政策應對等內部多種因素的疊加，金融危機的外部沖擊并不是主要原因。

　　所謂“內生性因素為主”，主要體現(xiàn)在三方面：一是經濟發(fā)展階段和增長模式問題，雖然多年來一直強調要從外延性增長變成內涵式的增長，但目前經濟增長方式還是粗放型的，過分追求增長速度而忽視增長質量。二是經濟結構的調整進展緩慢，多年來對調整經濟結構強調得不夠，政策和措施的力度也不夠，更多是在口頭上而不是政策措施上。三是國內消費需求不足，逐步下滑。

　　所謂“多種因素疊加”：一是國際經濟金融危機沖擊外需下降。二是政策因素，特別是2008年，一系列對企業(yè)經營影響重大的政策過分集中出臺，如提高環(huán)保門檻、人民幣匯率升值、“兩稅合一”稅法的變化、大規(guī)模取消出口退稅、增加用工成本等，在很大程度上加速了當前的經濟增速下滑。這些政策因素過分集中、高密度出臺，頻率、強度、分寸、節(jié)奏沒有掌握好。三是政策應對問題，2008年宏觀調控的任務變動過于頻繁，有的地方和部門、有的政策和措施，年初對國際金融危機沖擊的苗頭重視不夠，年底對國際金融危機沖擊的影響又反應過度。

　　實際上，我國經濟自2007年第三季度開始的這一輪減速，根源在于長期以來存在的結構性矛盾，比如投資與消費的矛盾、內需與外需的矛盾、發(fā)展方式結構性矛盾、區(qū)域結構性矛盾、城鄉(xiāng)二元結構性矛盾、國民收入結構性矛盾，如果這些結構性矛盾不解決,經濟增長速度早晚都會下行。

　　為了應對國際金融危機的沖擊，從2008年第四季度開始，我們果斷決定實行以促進經濟平穩(wěn)較快發(fā)展為主線、以積極財政政策和適度寬松貨幣政策為主要內容的一攬子計劃。在刺激政策的作用之下，迅速扭轉和遏制住經濟增速7個季度持續(xù)下滑的態(tài)勢。

　　但也要看到，在應對經濟危機沖擊時，一些政策和措施有點顧此失彼，有的地方和部門“頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳，甚至頭痛醫(yī)腳、腳痛醫(yī)頭”。一是過分強調保增長，對調結構、促升級重視不夠；二是過分強調政府作用，對發(fā)揮市場基礎作用重視不夠；三是過分強調國有或國有控股企業(yè)，對民營企業(yè)和中小企業(yè)重視不夠；四是過分強調通過適度寬松貨幣政策增加流動性，對綜合運用多種政策工具重視不夠。一攬子計劃實施中當然也存在一些不足，這一點我們不應當回避，也回避不了。

來源：第一財經日報