運輸業(yè)將于明年2季度(最遲3季度)復蘇

　　經濟周期自有規(guī)律，產業(yè)輪動自有節(jié)奏。09年底前國內經濟仍將處于調整當中，調整形態(tài)將呈現(xiàn)“W”型，房地產、汽車兩個先導行業(yè)最遲于09年4季度進入價格、投資雙增長的真正復蘇階段，之后是鋼鐵等中游行業(yè)復蘇，下游運輸業(yè)要到2010年2季度(最遲3季度)復蘇。周期下行階段鋼價是貨運需求或BDI的先行指標，鋼價走勢可判斷BDI走向，并把握相關航運股股價走勢。

　　各類交運物流需求增速全面低于我們去年末的預期

　　由于全球經濟意外陷入衰退，我們大幅調低09年進出口增長率預期，由08年11月預測的+10%下調至-14%，GDP增速相應由+8.8%下調至+8.3%；但粗鋼產量由4.7億噸調高至4.8億噸，進口礦石量由3.4億噸調高至3.6億噸，原煤產量由28億噸微調至27.9億噸，原油進口量預計下降10%至1.6億噸。

　　各類交通基礎運輸設施的擴容代價是投資回報率的降低

　　09-10年4萬億元政府投資覆蓋的公路、鐵路、港口等交運基礎設施建設項目有些原本就是“十一五”規(guī)劃的，現(xiàn)提前、加速建設的結果是運能擴張，在貨運需求大幅萎縮的情況下，運輸效率將會提高，但代價是上市公司存量產能的利用率下降和投資者的回報率降低。

　　鐵路客運、油輪運輸量仍增長，其它各類貨種將現(xiàn)不同程度下降

　　09年盡管鐵路貨運量面臨下降壓力，但鐵路客運量維持個位數(shù)增長沒有問題；盡管全球經濟衰退導致石油需求下降，但國內油輪運輸最重要的有利面是石油戰(zhàn)略儲備和國油國運比例遠未能滿足石油安全的要求，而油價仍處于較低時期是戰(zhàn)略儲備的較好時間窗，國內油運公司運力瓶頸也逐步消除，09年國油國運比例有望提高至35%，假設原油進口量下降10%，油運蛋糕將增長26%。

　　維持港口業(yè)、航運、物流業(yè)“中性”評級，油輪運輸業(yè)由“謹慎推薦”下調至“中性”
來源：頂點財經